大摩：內地整合產能料緩慢 通縮料持續到明年

近期內地多個行業監管部門，與企業召開會議解決產能過剩、內捲競爭問題。摩根士丹利發表報告，指出現時為止內地暫未推出具體的行動計劃，反映落實政策相當複雜。大摩認為相對上次於2015年至2018年的供給側去產能，現在行業情�G和宏觀經濟環境已有相當不同，產能整合的進程將會更為緩慢，雖然政策有助限制進一步通縮的風險，但基本預期通縮會持續到明年。

內地上一輪針對水泥、鋼鐵和煤碳行業去產能，大摩稱過往去產能行業由國企主導，現時太陽能等行業則主要是民企，即使有政府協調，行業仍較難合併。

恐降低需求 影響就業投資

另外，過去地方政府強制關停淘汰落後產能，但現時落後技術產能不多，例如太陽能新產能多建於2022至2024年，符合現時排放標準，因此當局難以強制關停。

宏觀經濟層面上，大摩稱擴大削減產能將導致需求下降，影響就業市場和投資。過去當局可推出刺激需求政策抵消影響，包括撥款安置失業工人、推動棚戶改造向住戶提供現金補償等，不過現時政府已在較高債務水平，限制積極財政擴張的意願與能力。

料未來數月推更具體政策

大摩認為，內地若要盡快回復通脹，仍要取決需求改善，以往在2016年下半年至2017年恢復通脹，主要由房地產和出口推動，產能整合只起輔助作用。現時供給側整合仍處於早期階段，大摩預期未來數個月將有更具體的政策方案，或採取更平衡、細緻的方式，結合行政命令與市場化機制推行。

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