商品弱勢

信貸市場是金融資產的基礎，企債是股市融資的重要途徑，高息債券更是許多併購活動的活水源頭；高息債券信貸違約掉期的溢價(即買保險的代價)與波幅指數比率升上2013年以來高位，原因是商品股(尤其能源股)發行很多高息債券，當商品價格跌，商品股還款能力出現問題，企債價格自然下滑(一個例子是Sanchez Energy的2023年債便由100美元跌至80美元)，為企債買保險的代價自然上升。

商品指數(圖1)已經下跌至金融海嘯低位，油價雖然已跌20％以上，但OPEC和美國油產量高企，伊朗重新投入市場俱對油價做成壓力。

比較一下今年和去年的油價走勢，今年自6月23日起雖跌逾20％，但油價(圖2)由去年6月至今年1月則跌58％，現在跌幅相比便不算大。

黃金方面，買家卻步是金價回升的阻力；黃金的主要買家是央行、首飾和投資╱投機；首飾需求波動不大，央行需求受外匯儲備增減影響，而黃金交易所掛牌基金已成為最大黃金投資買家。

今年黃金重要買家──黃金交易所掛牌基金的持金量持續下降，過往的黃金大買家──中國和印度，這次在金價跌市中沒有動作──中國、印度本地金價和國際金價的溢價都沒有變動，買家卻步是金價回升的阻力。

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