新興市場吹淡風

[2019.05.06] 發表

新興市場在年初甚受投資者歡迎,美股則受到唾棄。但最近美國股市又來表現優於新興市場。摩根士丹利之前看好新興市場,現在轉為審慎,表示並不適合和弱勢作對。亞洲股市之中,中國印度兩個大市場在第一季表現出色。但最近投資者對亞洲的情緒又負面起來。

淡友的一個理據是亞洲經濟疲弱:南韓四月份前20天出口下降8.7%,半導體出口下跌24.7%,對中國出口下跌12.1;泰國三月出口下跌4.88%;台灣三月出口訂單下跌9%,台灣工業生產下跌9.88%;斯里蘭卡二月入口下跌27.6% ;日本三月機器訂單下跌28.5%(是2009年以來第二大跌幅,第一大跌幅是今年二月份)。

不過,導致亞洲市場淡風的更重要理由是中國股市走軟,而中國股市下跌主要是因為擔心政策改變,亞洲市場包括有選舉利好影響的印尼都受到中國股市影響。印度波幅上升至三年高位則是因為油價上升和選舉不穩定性。

南美新興市場主要是受政治因素影響。阿根廷有選舉問題,市場擔心現政府會可能失利,阿根廷債券息率急升,引伸違約率高於60%,股市自然受影響。巴西(圖一)在年初表現利害,由87887起步,在3月19日升越10萬,但之後回吐至91584。主要原因是退休金法案的爭議。前周巴西憲法及公義委員會終於辯論及通過退休金法案,立法會委任特別委員會主席及報告員,希望加快法案進程。但退休金法案的前路仍然漫長,需要面對冗長的立法程序。

後市方面,新興市場會是回到有牛有熊。中國股市(圖二)的下跌是調整而不是轉勢,更有達成中美貿易協議的潛在利好因素。巴西政府估計退休金改革會帶來1.24萬億雷爾得益,高於原先預期的1.07萬億。退休改革和私有化計劃仍是股市的支持。

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