時事點對點：惠譽再降港信貸評級

[2020.05.18] 發表

【明報專訊】新聞撮要

國際評級機構惠譽2020年4月20日將香港的遠期外幣發行人違約評級(long-term foreign currency issuer default rating)從AA下調至AA-，評級展望則由負面轉為穩定，是該機構繼2019年9月後再度下調香港信貸評級，新評級比澳門AA還低，只比中國A+評級高一級。

7個月內兩度降級，惠譽解釋因新冠肺炎對香港經濟帶來反對修訂《逃犯條例》運動後第二次重大衝擊，抗疫導致經濟活動萎縮和失業率上升，促使港府需要推出龐大的財政赤字預算支撐經濟，預計香港2020年GDP將下降5%，預算赤字將上升至佔GDP的11%。

惠譽：社會政治分歧未解決

惠譽又認為，根深柢固的社會政治分歧仍未解決，給香港商業環境帶來揮之不去的不確定因素，並增加公眾不滿情緒再爆發風險，或會進一步破壞國際社會對香港治理、體制和政治穩定的看法。此外，香港與內地經濟、金融和社會政治聯繫逐步增加，這趨勢更因中央政府自1997年回歸以來對香港事務愈來愈高調發聲而顯而易見，可證兩者各自的主權評級更緊密融合。

不過，惠譽稱香港有良好公共財政管理紀錄；聯繫匯率制度及銀行資本緩衝水平穩健，對維持評級帶來一定支持。但如果社會動盪進一步加劇至足以破壞香港作為主要國際金融中心角色或商業環境穩健，又或者中國主權信貸狀况惡化，可能會令香港評級再降。

港府發言人：惠譽過度着眼社會政治議題

對於惠譽降香港評級，特區政府發言人表示感到失望，認為惠譽過度着眼於香港當前的社會政治議題，未有充分考慮經濟和金融市場的穩固基調。發言人又形容，惠譽就香港與內地經濟和金融聯繫日益加深不利評級的觀點，「更是沒有事實基礎」。

因應新冠肺炎的影響，港府在強大財政儲備支持下推出總額達2875億元大規模紓困措施，發言人強調本港金融體系穩健，擁有充裕的緩衝空間；市場對聯繫匯率制度信心穩固，銀行亦有充裕的資本和流動性，又稱政府一直嚴格按照《基本法》落實「一國兩制」方針。

信貸評級的主要作用是協助投資界判斷政府或企業的債務違約風險，但並非唯一因素。若大型評級機構下調香港的信貸評級，或令本港中小企的借貸成本增加，以及影響外商對投資香港的信心。——綜合《明報》報道

◆知識增益

三大評級機構對港評級變動(見表)

．香港信貸評級被下調(圖)

■模擬試題

◆資料回應題

(1) 根據「三大評級機構對港評級變動」圖表，描述過去大半年香港信貸評級變化的趨勢及一個可能因素。

關鍵字：香港信貸評級、趨勢、因素

→ 趨勢

香港信貸評級整體呈下跌趨勢。根據圖表，於2019年9月至2020年4月，三大評級機構對香港5次的評級中，3次把評級下調，包括最近兩次2020年的評級，可見國際評級機構對香港的信貸評級狀况整體持負面看法，情况由2020年起更為明顯

→ 可能因素：政治不穩定

在3次下調評級中，國際評級機構均提到香港的政治狀况是影響評級的原因之一，如惠譽於兩次評級中，分別提到示威衝突令一國兩制受考驗、反修例運動令香港政治穩定的國際聲譽受損；穆迪則認為港府自治權受到的制約比想像中大。可見政治不穩定令香港信貸評級趨向下跌

◆延伸回應題

(2) 「政治穩定是維持外商對投資香港的信心(B)的最重要(A)因素。」你是否同意這看法？解釋你的答案。

↑(A)由「最重要」可見題目屬暗比題，同學需自定比較對象，如經濟狀况、環保政策等，並要提出比較準則，如必要性、長短期、針對性等

↑(B)比較不同選項時，要針對其對外商投資香港的影響，以衡量政治穩定是否最重要的因素

同意：

‧牽連法治

以必要性而言，政局穩定比社會和諧更能維持外商對投資香港的信心。香港政治不穩易令外資企業對香港的法治、司法獨立等重要特質信心動搖，因這關乎營商環境公平、權益保障等，繼而影響其投資香港的信心。國際評級機構惠譽2019年12月便引述調查，指出外國公司最看重香港的法治、司法獨立、政治穩定度及安全。惠譽認為，若本地政治持續不確定，外國公司或會開始懷疑上述判斷是否依然成立。相反，社會和諧對外資營商並非最重要，大型社會事件如反修例運動亦未必破壞香港穩健的營商環境

‧影響中港評級融合程度

長期而言，政治穩定比經濟狀况更能維持外商對投資香港的信心。香港實行「一國兩制」，惠譽分別於2019年6月及2020年4月表示，中港日益加強聯繫、中央政府對香港事務愈來愈高調發聲，兩者的主權評級會更緊密融合。雖然短期內影響未必浮現，但長遠來說，若香港未能維持「高度自治」，當中國主權信貸狀况惡化或令香港評級再降。相反，經濟變動屬較短期的考慮，如個別年度的經濟表現未必長遠影響外商的投資信心

不同意：

‧經濟狀况影響更直接

以迫切性而言，經濟穩固比政治穩定更能維持外商對投資香港的信心。商家最大的目標是賺取盈利，而香港經濟穩定可促進市民消費、外貿發展、有利企業集資等，有助直接提高外商成本效益及商業利益，令他們有信心投資香港。反之，政局不穩雖可能令人質疑香港的法治是否存在，但當中存在不確定，也未必對外商的盈利有直接影響，故在可見的時間內，經濟狀况對外商投資信心的影響更大，沒有商人會在沒有經濟前景的地方投資。媒體《德國之聲》2020年1月報道，在反修例運動期間，香港的市場地位保持穩定，外資沒有撤離，並繼續吸引公司上市集資

‧社會動盪更快摧毁營商環境

短期而言，社會動盪比政局不穩更影響外商對投資香港的信心。財政司長陳茂波2019年底表示，早前出訪英美，不少與會者因香港社會動盪而暫緩在港投資計劃，反映暴力事件已影響投資者信心。社會動盪會令市民的整體消費意欲下降，一些商舖也可能在衝擊中受破壞，外商人員更可能擔心在港的人身安全，故短期內或不會在港投資。相反，政局變化對香港營商環境在短期內沒大影響，未必有礙外商投資香港

顧問教師：陳志華老師

[通通識第648期]