意大利總理倫齊(Matteo Renzi)發起的修憲公投今天舉行，議決是否限制參院目前的權力。修憲結果被否決，意大利政局難望趨向穩定，倫齊下台後亦暫時未見有方案可提高經濟競爭力。民調今天顯示反對陣營的支持度領先，倫齊已經宣告修憲被否決，他會下台，之後無論是以技術官僚籌組新政府或重新大選，都會為政局帶來巨大的不確定性。明報記者 黃展翹
匯豐的歐洲經濟師Fabio Balboni稱，修憲被否決，倫齊下台也不會即時提前大選，令爭取脫歐的民粹主義政黨五星運動上台。他預期倫齊會採取拖字訣，至少在明年底才大選。民調顯示，反建制的五星運動可在意大利新的兩輪投票制，擊敗倫齊的民主黨贏得下屆大選。然而，意大利的中間偏左、中間偏右陣營都準備在下屆大選前修改兩輪投票制，阻止五星運動上台。因此無論公投結果如何，五星運動要在公投後執政也將困難重重，暫時不會令歐元區陷入離析分崩的危機。不過公投失利倫齊下台，將嚴重打擊市場信心，令意大利銀行業面臨風險。
今天公投被否決，積弱的意大利銀行股將首當其衝，其風險比國債更大。高盛分析師Francesco Garzarelli稱，直至2018年初大選前，沒有倫齊領導的中間偏左政府勢孤力弱，風雨飄搖。高盛估計，在這種情况下，現政府正處理的意大利銀行業壞帳計劃將陷入停頓，較弱的意大利零售銀行成功從市場進行資本重組的可能性將大大減少，連第三大銀行Monte Paschi總值約50億歐元(約410億港元)的資本重組也可能無法進行，屆時政府有可能被迫接管銀行，銀行的債權人將被迫接受以債換股承擔損失，當中的風險甚至蔓延到其他銀行(見另稿)。
即使爆冷通過 倫齊政府也難作為
摩通首席歐洲股市策略師Mislav Matejka稱，若修憲被否決，周一意大利股市可能慣性跌2%至4%。意大利FTSE MIB指數今年已下跌20％，銀行股首當其衝，富時意大利銀行業指數今年以來已跌48％，繼續下跌已不合理。他預期這可以是買入的時機，因為一旦危機蔓延，歐洲央行將出手制止。路透社引述知情人士稱，若公投後債市波動，歐洲央行準備暫時增加購買意大利國債，以平穩市場。
競爭力弱 轉型改革難實行
即使倫齊「爆冷」在公投勝出，部分分析認為結果也無法扭轉意大利的疲弱經濟。意大利政府已將今年的經濟增長預測，由1.2%下調至僅0.8%。美銀美林稱，隨着銀行危機日益深重，倫齊今年的改革步伐已有所放慢，重要的競爭法和公共管理改革在近幾個月都停滯不前。巴克萊亦認為，即使倫齊勉強捱過公投，在2018年任期結束前，他的政府也只能得過且過，無甚作為，避免作出困難的政治決定而引發新的政治危機。
羅馬國際社會科學自由大學(LUISS)的經濟學教授Pietro Reichlin稱，當前問題是意大利作為出口導向型經濟的競爭力停滯不前。調查機構IHS Markit指出，自從意大利進入歐元區，意大利一直未能由匯率貶值促進競爭的模式，轉型至提高生產效率和提高附加值的經濟模式。世銀的報告指出，在意大利建一家倉庫平均需時227.5天，遠高於經濟合作與發展組織(OECD)國家平均所需的152天。IHS Markit指出，轉型改革是痛苦而漫長，而在當前意大利銀行業的壞帳危機下，金融業將難以提供足夠的資金推動復蘇，令投資停滯不前。
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