農曆新年假期過後，港股復市，�瓻�全周升151點或0.5%，美國10年國債孳息率最高報2.9537厘，屬逾4年以來高位，而美元匯價亦跟隨轉強。今期專訪由天達全方位中國股票基金投資組合助理經理馬文暢、富達國際投資方案主管David Buckle，以及資深債券投資者Dr. Ng分析狗年股匯債新形勢。馬文暢看好中國供給側改革前景，2月初已趁跌市買入能源股及資源股；Buckle料息差優勢將支持美匯今年見底回升；Dr. Ng認為，聯邦基金利率可能升至5厘，因此已重倉受惠息口上升的浮息債。

近期美股大上大落，加上國際政治經濟波瀾起伏，牽動環球金融市場的神經。狗年伊始，馬文暢為讀者分析新一年投資前景時坦言，來自美國的風險短期仍有可能為港股帶來波動，惟中國內地經濟向好，若未來一個月中資股公布去年盈利理想，而且展望樂觀，可望支持股價表現，當中她看好資源股及消費股。

經過1月底至2月上旬急跌後，港股強勢反彈，後市到底何去何從？應該趁勢追入港股，抑或趁反彈高位沽貨？天達全方位中國股票基金去年回報達69.1%，根據晨星亞洲統計，是表現最佳的中國股票互惠基金；擔任該基金投資組合助理經理的馬文暢認為，2月初以來環球股市大幅波動，原因是美國勞工部公布1月就業數據較預期強勁，僱員時薪按年升2.9%，差不多是金融海嘯以來最大漲幅；隨�茬q脹升溫，料聯儲局將加快收緊貨幣政策，不利美國以至環球股市的估值，中資股短期亦同受影響。

中國經濟向好 利好企業盈利

根據馬文暢的觀點，對於中資股投資者來說，美國收水只是一個外在因素(external factor)，而中國經濟基本面仍然良好，雖然大部分中資股仍未公布去年業績，惟不少上市公司已發盈喜，相信這可以為股價帶來支持，「我覺得短期來說市場仍會比較情緒化，美國方面有何風吹草動也會影響港股，但隨�茈憎茪@個月上市公司陸續公布業績，投資者又會聚焦基本因素，前提是中資股去年盈利及今年盈利展望均向好」。

至於個別基金經理關注內地通脹有回升�[象的風險，馬文暢認為，暫時看不到內地出現明顯的通脹問題，只要繼續受控，人民銀行便不需要急於收水，可為中資股帶來支持。

中國科網發展領先全球

惟龍頭股偏貴

馬文暢又分析，中資股目前有三大投資主題可留意：

(1)隨�茪丰〞韘~在資源行業推行供給側改革，煤炭、鋼鐵及水泥行業已出現整合，大型企業市佔率提高，有助其盈利能力回升(圖1)；

(2)內地在科網行業的發展領先世界，不論電子商貿活動、流動支付金額均是全球最大市場，當中美團點評是全球最大從線上到線下(O2O)平台，包括餐飲及戲票預訂在內的服務銷售在2016年已達350億美元，顧客量逾2億，而滴滴出行的業務規模亦已是Uber在美國本土市場的五至六倍，帶來很多投資機會；

(3)內地多個消費行業的滲透率與發達國家(以美國和韓國為代表)比較仍偏低(圖2)，隨�茪仆ㄠU起、家庭財富增加，推動消費升級，內地消費市場增長迅速，個別企業若具備強勁品牌、擅於掌握趨勢及具備創新力量，便可以滿足有關購買力，除了市場擴大外，市場佔有率亦具備擴張潛力。

在2月初跌市中，馬文暢已因應供給側改革而買入能源股及資源股，至於受惠內地人購買力日益上升的消費股，旗下基金一直重倉，日後有機會亦會增持，惟得益於中國科網發展的中資科網龍頭股，她認為其估值已相對高，故旗下基金早於去年底已減倉，2月初亦沒有補回。

馬文暢又提到，天達全方位中國股票基金的基準指數是MSCI全中國指數，涵蓋香港、內地、新加坡及美國上市近1000隻股票，當中內地上市股票佔逾50%，而資訊科技板塊佔比僅23.9％；作為比較，不少基金參考的MSCI中國指數，只有150多隻成分股，當中資訊科技及金融兩大板塊分別佔41%及24%，馬文暢認為兩個行業已佔指數比重65%，不夠代表性，應該留意更廣泛的投資機會。

A股6月入摩 帶來投資機會

事實上，天達全方位中國股票基金持有不少A股，而且配置比例較基準指數高。馬文暢指出，MSCI將從6月起分兩階段把222隻大型A股納入MSCI新興市場指數及綜合世界指數，成為內地資本市場發展的里程碑，未來在A股市場會繼續有很多投資機會。