一如預料，今年港股以先低後高收市，而且年底指數較年初低位累計升幅不少。雖說本欄仍然堅信，中國經濟結構調整的紅利，將有很大機會在未來幾年分期派送，惟在目前如此高的基數下，港股未來一年要重覆今年的走勢，恐怕會有一定難度，明年港股表現或較今年反覆。

2017年雖是指數大升的年份，可惜港股量寬不足，橫看豎看都不似是牛市後期的格局。因此，雖說明年港股賺錢或比今年困難，但現在港股估值仍未到達危險水平，而中國宏觀政治及經濟格局穩中向好，在牛三仍未見蹤影前提下，基本上可排除明年進入熊市的看法。

牛三未見影 明年熊市機會微

假如明年港股大升大跌的機會率都較低，剩下只有兩個可能的局面，即只有大型上落市，或明年將出現比今年更慢的慢牛走勢。過去一年，港股的表現愈來愈似近年的美股，在少數優質藍籌股支撐下指數長升長有，但升幅卻極之緩慢。我意象中的2018年港股表現，可能跟2014年或2015年的標普500指數類似。當年標普500指數經歷了2013年全年累計急升30%(與2017年�瓻�升幅類似)之後，2014年升勢放緩至11%，而2015年更像是被點穴一樣，在年中曾挫 9%以後，以靠近2014年底收市價平收。

在中國市場投資，少不免要懂一點官場生態。一般相信，現任國家領導人有機會在今屆任期屆滿之時連任，假如真的如此，那麼現任國家領導人，或將樂見2018及2019年成為經濟上休養生息的年份，好讓領導人在2022年爭取連任之前的一兩年更容易拼政績。當然，長官意志是一回事，市場現實可以是另一回事，筆者跟讀者一樣只能走�蚆@，並因應形勢隨機應變。

去年筆者曾提出幾個可能令市場跌眼鏡的non-consensus calls(詳見2016年12月28日《立論：美元只係外強中乾》)，其中2017年將有很多美元大好友大跌眼鏡，而新興市場經歷多年不景氣之後，2017年將重新跑贏成熟市場，以及大宗商品價格將於2017年度持續復蘇，年內已經成為事實。美中不足者，是美股表現比筆者預期中更好，而黃金的「非央行發行貨幣」地位，已被比特幣取代，光輝不再。

假如今年要我再發出新的non-consensus calls，我會說2017年當時得令的一眾內房股、汽車股、科網股，以及手機設備股，應該很難在2018年再放異彩，部分甚至有機會在這個相對沉悶的2018年，出現令股東財政狀�G險象環生的小型股災。

電訊設備股前景看俏

縱使如此，支持科技創新及消費升級依然是未來5至10年的國策。因此，在科技行業市場仍然會繼續找尋新的增長點，例如受惠於移動通訊5G升級的電訊設備商，OLED及手機電池物料，或將取代手機鏡頭及觸控屏幕等電子零件成為市場新寵。

國家在2017年下半年加快審批新藥上市，亦有助2018至2020年創新型藥企新藥上市後所帶動新一波的盈利上升周期。明年港股升勢很可能仍然由極少數股份主導，而且領導大市的領袖，亦有機會換了新面孔。