投資日記

李順威

1月27日美股下挫，美10年債息+4.5點子至2.76%水平。標普500低開，最低跌至1,772，中段反彈倒升至1,795，尾段回跌收1,781.5。納斯達克指數和細價股相對表現差於標普500。中國概念股續跌，科技動力股、財務股全向下，但全都有少數企穩股份，生化股多跌而且跌幅不輕，金礦股續回吐。阿根廷披索黑市價跌3%至12.05(官價是8)。

周末有讀者問我是否股災將來，我的答案是「不是」，因信貸市場穩定和在市場的輪番調整中，一些股份在跌市前已經出現10%-20%跌幅，即是市場已有了些準備；不過，增持現金(用來買貨)和對沖仍是合理的做法。

新興市場動盪在一般情況是不會拖跨美股的，使美股波動的是宏觀交易拆倉和程式沽盤。應付拆倉和程式盤要先避其鋒，待其頓，反而行之。持有核心股，減非核心股，乘跌市增持核心股是基本操盤原則。周一美股上落銳急，既殺好也殺淡，市升唱好市跌叫淡是待宰之道。周一走勢特點是強勢股受到沽售，科技股和生化股最為明顯。

新興市場股市交易所掛牌基金EEM(見圖)和新興市場債券交易所掛牌基金EMB(同圖)是小投資者可以留意的新興市場指標。同時，二者發行股數都向下，反映資金流出新興市場股市和債券，使新興市場股債倍添壓力。但必需指出是EMB今年-0.5%，遠優於EEM的-9%，顯示新興市場債券的沽售壓力較股市為輕。有二個可能的解釋：一是新興市場債券受惠於美10年債息由3%下降至2.7%，二是新興市場信貸並不是市場擔心的對像。

上周新興市場信貸差價擴闊是不假，但整體差價水平仍未升越2013年中水平，比起2011的高水平尚有距離。可以說，最近新興市場信貸差價擴闊並未構成大風險來臨之前的警號。

中國7日回購利率收4.96%，+0.12%。工商銀「找人」買回信託產品使引發系統性風險的擔心放緩。新興市場貨幣多跌，22個新興市場債券6升15跌。18個亞洲股市1升17跌，日本-2.51%，中國-1%，南韓-1.56%，印度-2.02%。美元兌印尼盾1月不交收遠期合約+0.26%，美元兌印度盧布+0.6645%。

歐元平穩。希臘10年債息8.557%。歐洲主要債券市場4升6跌，西班牙與德國10年債差價208.8點子(前收213.8點子)，意大利與德國10年債差價223.2點子(日前225.5點子)； 歐洲股市0升8跌，西班牙-1.12%，意大利-0.44%； 歐洲財務股指數-0.89%。

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