內銀股季度業績期展開序幕，除了中信銀行(998)業績較佳外，四大行的建行(939)或地方商業銀行重農行(3618)，業績都是比預計遜色，不過，股價卻不跌反升；當然，其中一個解釋是它們股價已由高位先行調整，股價已反映其業績走差的情�G，不過，對此我有另一番見解。

以建行為例，第三季業績純利按年升12.7％ 至15.3億元人民幣，但按季則跌4％，其中，整體非利息收入按季跌近五成，此等數據反映了建行的盈利是略有走下坡�[象。

大型銀行業務集中在一線省市

過去1年，中央對中國經濟作了調控，銀根亦略作收緊，而大型銀行主要業務集中在一線省市，此等地區在中國而言屬已發展地區，所以，盈利增長放慢是預計之內，問題是，自從6月份的「水荒」後，市場對內銀焦點已不在於盈利增長，反而銀行們的資產質素有沒有轉壞，因為地方債問題一直是中國經濟的計時炸彈，只要一爆，就會牽一髮而動全身。

然而，上周公布業績的內銀股，大家不難發現盈利增長未算「標青」，但資產質素卻沒有轉壞，解除了市場一直憂慮的「警號」，這也解釋了為何業績欠佳的內銀股股價照升，表現勝預期的更不用多言了。

一直以來，我都跟大家表示不用對中國地方債爆煲過慮，原因是中國在要保經濟增長，就不可能要引爆炸彈；至於6月份的「水荒」，背後原因是希望測試「影子銀行」的「黑洞」有多深之餘，亦能從意識形態上令過分借貸的銀行自行收斂，從今次一眾內銀股的業績中，我們可見已收到中央想收之效果。

當然，如以股論股，內銀股之間已出現分野性定位，若果論資產質素，似乎仍是大型銀行股略佔優，但如論盈利增長，似乎仍是地方的商業銀行較具賣點。

究其原因，不少地方銀行仍受惠於個別一線以外省份的地方信貸增長，因為中國目前仍有很多省、市處於開發階段，中小企的商業活動仍然頻繁，帶動地方銀行業績仍在高增長趨勢，就以剛招股徽商銀行(3698)就屬這些例子了。

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