投資日記

李順威

1月16日美股偏軟，美10年債息-5點子至2.837%水平。標普500低開向下，幅度不足0.5%。納斯達克指數和細價股相對表現優於標普500。中國概念股和科技動力股多升，乾貨船股仍向上升，財務股下跌，生化股偏好，大半導體股回軟。

現在很多美股的走勢是進二步退一步拾級向上。這現象最多出現的地方是升破技術阻力位的細價股。這種技術走勢是短線交易員最喜歡的，因為其中買賣的機會比直線上升為多。

這個形態製造了很多假見頂的警號，消耗了沽售壓力，反而使後市更健康。

剛看到一個看淡股市的理由：公司盈利與標普500比率──即盈利收益率(earning yield) 約5.76(見圖)，比10年美國庫債券孳息率(2.84%)高出2.9%。這個盈利收益率和美國庫債券孳息率差價愈窄，表示股市愈貴於債券。2.9%差價是2011年3月以來最窄差價。上次這般時候，標普500便出現大年市中大調整；2011年4月至10月，標普500下挫19%。

考慮以上觀點時要注意債息會否繼續上升。美國政府上月盈餘532億美元，遠優於2012年12月的11.9億美元赤字，也高於彭博通訊訪問29位經濟師的綜合預測440億美元盈餘。政府赤字減表示發債數字下降，供應減少自然有利債價。周二發行的1個月票據金額便是2010年4月以來最低。而且和去年4月不同(當時美財政部宣布減少發行債券，市場買2年短債沽10年債，使利率曲線拉斜)，現在整條曲線都有買盤，退休基金是10年債的買家。

歐元在1.36邊緣。希臘10年債息7.824%。歐洲主要債市9升1跌，西班牙與德國10年債差價195.4點子(前收103.5點子)，意大利與德國10年債差價206.2點子(日前203.5點子)；歐洲股市1升7跌，西班牙-0.66%，意大利-0.85%；歐洲財務股指數-1.86%。新興市場貨幣多跌，新興市場債券上升。亞洲主要股市互有升跌，日本-0.39%，中國+0.02%，南韓+0.21%，印度-0.11%。美元兌印尼盾1月不交收遠期合約+1%，美元兌印度盧布-0.006%。

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